阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱>

　　核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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